事件：公司发布 2024年三季报，前三季度完毕营收39.5亿元，同比-0.2%；完毕归母净利润5.8 亿元，比昨年同期加多了18.5 亿元；完毕扣非归母净利润 5.5亿元，同比+19.3%。其中24Q3完毕营收13.3 亿元，同比+2.2%；完毕归母净利润2.3 亿元，同比+32.9%；完毕扣非归母净利润2.1 亿元，同比+27.7%；公司事迹超市集预期。

酱油主业规复增长，鸡精鸡粉保管高增。24Q3 厚味鲜子公司完毕收入12.5 亿元，同比+2.8%。分产物看，24Q3 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产物收入增速永诀为+0.5%/+14%/-9.2%/-9.1%；其中酱油主业完毕规复性增长，鸡精鸡粉高基数下保管快速增长。分区域看，24Q3 东部/南部/中西部/北部收入增速永诀为+8.6%/+1.2%/-12.9%/+2.5%，除中西部薄弱市集出现下滑外，其他区域均已完毕正向增长。

本钱红利+用度削弱，Q3盈利才智抓续擢升。前三季度厚味鲜毛利率为36.9%，同比+4.9pp；其中单三季度毛利率同比+5.1pp 至37.4%。毛利率擢升主要收成于主要原材料采购单价下跌，重迭供应链优化后带来分娩完了擢升及运载本钱下跌所致。用度方面，24Q3 销售用度率同比-1.9pp 至6.3%，主要系公司主动收尾渠谈用度投放力度；24Q3 管制用度率同比+1.1pp 至7%。概括来看，收成于本钱红利与销售用度爽脆，24Q3 公司扣非净利率同比+3.2pp 至16%；其中厚味鲜净利率为18.4%，同比+4.4pp。

里面改造抓续推动，期待后续动能开释。1）公司悔改高管团队上任以来，里面抓续推动大刀阔斧的管制体制改造，营销端确立行状部体制，在冲突原有销售大区结构的同期，充分放权给一线行状部，增添销售队列活力。2）公司推出2024年股权激发决议，一方面彰显公司管制层关于将来发展的弥散信心，另一方面有助于充分调遣团队积极性；此外公司地产业务剥离与厨邦少数股权收回等事项亦在稳步推动措置中。3）Q3 以来公司积极调理渠谈库存，加多销售东谈主员数目，Q4低基数下调味品主业有望完毕快速增长。瞻望将来，跟着公司改造奏效稳固默契，重迭本钱红利抓续开释，寰宇渠谈招商蓄势待发，公司将来事迹高升值得期待。

盈利预测与投资提议。计议2024-2026年EPS 永诀为0.90、1.09 元、1.35 元，对应动态PE 永诀为25 倍、21 倍、17 倍，保管“买入”评级。

风险提醒：寰宇化膨大不足预期风险，市集竞争加重风险。

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