在高盛看来，三大电信运营商正悄然成为中国 AI 大潮下的中枢受益者。

高盛合计，电信运营商不仅径直参与云臆测业务，还通过为其他云公司（如阿里巴巴）提供基础措施处事，曲折共享 AI 盛宴。分析师修正了对三大运营商 12 个月斟酌价钱，上调幅度达 8%-14%，以反应 AI 后劲带来的特地增长。

云业务盈利才能：资本上风显耀

高盛分析师 jin guo 在 2 月 25 日的呈文中默示，中国出动、中国电信和中国联通三大运营商正从两大关节规模获益。

客户部署 AI 哄骗将径直拉动运营商的云业务增长。

阿里巴巴等云臆测公司对 AI 基础措施的参加将增多对运营商 IDC 和专线处事的需求。

现在投资者大宗担忧运营商的云业务盈利才能较低，可能连累全体利润率。但是分析师合计，电信运营商的云业务比较其他云公司具有昭彰的资本上风。

当先，在 IDC（数据中心）方面，运营商建有我方的 IDC，不依赖外部 IDC 处事提供商，以致为阿里巴巴等其他云公司提供 IDC 处事，使其云业务的 IDC 开支较低。

其次，运营商云业务的带宽资本大幅低于其他云公司，因为运营商使用自有齐集基础措施，而其他云企业需要向运营商支付连结不同数据中心的带宽和专网用度。

关于 IaaS 业务，淌若使用外部 IDC 和带宽，数据中心资本（IDC 处事和带宽）将占云公司总资本的畸形大比例。高盛以青云科技为例，其数据中心资本（包括机柜、带宽等）占其总资本的 50%-60%。

国企率先部署 Deepseek，运营商迎来新机遇

高盛合计，三大运营商的国企特征或者使其当先受益于政府 Deepseek 部署大潮。

已往两周，中国三大运营商已运转匡助祸患客户部署 Deepseek 模子。中国出动赈济中国石油部署全栈 Deepseek 模子；中国电信为中国石化提供通常处事；中国联通则与佛山市工业和信息化局配合。

更祸患的是，国务院国有财富监督处治委员会（国资委）于 2 月 21 日推出了 "AI+" 四肢谋略，饱读动中国国有企业加快 AI 发展和交易化哄骗。

凭证高盛调研，政府联系客户约占电信运营商云收入的 30%。因此，政府机构和国企部署 AI/Deepseek 将昭彰利好电信运营商。

估值尚未充分反应 AI 后劲

尽管本年以来中国出动（H 股）、中国电信（H 股）和中国联通（H 股）股价分袂高潮 4%、27% 和 36%，但高盛合计现时估值水平仍不高。运营商的企业价值倍数（EV/EBITDA）和市盈率（P/E）仅处于历史平均水平。

比较阿里巴巴 2024 年约 12% 的云业务收入孝敬，中国电信、中国联通和中国出动的云业务收入占比分袂达 23%、18% 和 11%。

但是，估值方面体育游戏app平台，三大运营商 2025 年预期市盈率为 12-17 倍，2026 年为 11-15 倍，股息收益率 5%-6%，而阿里巴巴的对应数字为 14 倍 /12 倍和 1%-2%，基本处于归并水平。